药明康德Q1破百亿的底层逻辑：CRDMO模式如何重塑CXO行业价值链？

2026年4月27日，药明康德发布一季报，营业收入124.4亿元，同比增长28.81%，首次在第一季度突破百亿大关。这个数字背后，是公司CRDMO业务模式的持续深化与盈利能力的历史性跨越。

数据验证：盈利能力创历史峰值

本季度毛利率攀升至50.4%，经调整利润率达37%，两项关键指标双双创下历史最高水平。归母扣非净利润42.8亿元，同比增长83.56%，这个增速远超营收增速，说明公司正在享受规模化运营带来的效率红利。

从利润结构分析，non-IFRS归母净利润46亿元、同比增长71.7%，与扣非净利润增速高度匹配。这意味着利润增长具有真实的业务支撑，而非一次性收益。持续经营业务收入同比增长39.4%，显著高于整体营收增速，表明核心业务正进入高质量增长通道。

业务拆解：化学业务何以贡献近半营收？

化学业务板块同比增长43.7%，是增速最快的业务线。拆解到细分领域，小分子CDMO收入达到69.3亿元，同比增长80.1%，创下单季度历史新高。这个增速意味着什么？意味着药明康德在CDMO领域的规模效应正在加速释放。

与减肥药关联的TIDES业务收入23.8亿元，公司预计全年将实现40%增长，收入规模超过150亿元。多肽减肥药赛道的持续火热，为这块业务提供了强劲的需求支撑。测试业务同比增长27.4%，生物学业务同比增长10.1%，均保持双位数稳健增长。

订单储备：在手订单597.7亿背后的产能博弈

截至2026年3月末，持续经营业务在手订单达到597.7亿元，同比增长23.6%，再创历史新高。订单增速与营收增速的差值，折射出订单转化为收入的周期特征。药明康德计划提前启动常州新基地建设，这个决策传递出明确的信号：产能扩张已迫在眉睫。

药物代谢与动力学业务持续推进启东、上海新增产能，测试业务的产能布局同样在加速。从商业模式看，CRDMO模式的核心是“一站式服务覆盖药物研发全流程”，而支撑这个模式的关键，就是足够的产能储备和交付能力。

前瞻判断：全年513亿-530亿元指引的达成路径

公司维持全年强劲指引：预计全年整体收入513亿元至530亿元，持续经营业务收入同比增长18%至22%。按此计算，下半年收入需要达到约290亿元以上，环比上半年需要实现显著提速。

董事长李革的表态值得玩味：“在适当时机上调指引”。这意味着当前指引可能存在上修空间。一季度扎实的数据为全年目标达成奠定了坚实基础，而常州基地的提前启动，则为后续增长提供了产能保障。CXO赛道的竞争，本质上是“交付能力+技术深度+客户粘性”的综合比拼，药明康德的CRDMO模式正在这条路上持续深化。